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到底缺不缺钱?


(资料图片)

作者:蒙多

编辑:吴双

风品:令煜

来源:首财——首条财经研究院

小赛道也有大市场。

5月19日,威邦运动披露招股书,拟登陆上交所主板,募资16亿元。2021年全球支架地上泳池核心配件(不包含泳池衬垫)领域,威邦运动市场份额达50.20%。

妥妥的细分王者,能化身资本市场大鱼么?

1

2022年营利双降

警惕海外市场多变

2020年至2022年,威邦运动营收为16.57亿元、31.88亿元、22.99亿元;扣除非经常性损益后的归母净利为2.85亿元、4.46亿元和3.62亿元;公司主营业务毛利率为30.09%、23.50%和26.67%。

对于2022年的营利双降,威邦运动称系受国际地缘政治不稳定、欧美通货膨胀高企、终端需求下滑等因素影响。

报告期内,威邦运动境外收入为2.59亿元、4.45亿元、4.15亿元,分别占总营收的15.70%、14.03%、18.20%。

整体看,华东地区才是威邦运动重点市场,也是营收下滑的最大拖油瓶。报告期内营收为13.91亿元、27.23亿元、18.67亿元。2022年营收减少8.56亿元,收入占比从2021的85.94%滑至81.79%。

不过深入其华东客户,多与国际市场联系紧密。看看2023年的海外市场、欧美加息潮等,对企业影响几何、业绩怎么走仍值观察。

2

9名销售创收23亿

客户集中利与弊

深入一度看,威邦运动业绩走势与客户结构息息相关。

2020年至2022年,公司销售费为284.36万元、393.70万元、433.45万元,占同期总营收例仅0.17%、0.12%、0.19%。

相比之下,同期可比企业英派斯占比11.88%、6.96%、7.04%;牧高迪销售费占比6.12%、5.75%、6.87%。行业平均值为6.41%、4.66%、6.95%。

更令人惊讶的是,在威邦运动2382名员工中,只有9名销售人员。换句话说,9名销售人员2022年为公司带来22.3亿元营收。

这一成绩的关键在于客户高集中。招股书称,因公司主要客户稳定,少量销售人员即可完成销售拓展、流程跟踪及后续维护,而同行可比公司客户相对分散,客户开拓及维护需求较高。故而公司销售费率低。

集中度究竟多高呢?

报告期内,前五大客户销售收入占主营业务收入比96.73%、97.58%和98.19%。其中,2022年第一大客户荣威国际的销售金额约18亿元,占比高达79.04%。

诚然,背靠大树好乘凉,如此集中固然方便销售,降本增效。但隐忧同样不小,未来若大客户发生变化或市场波动,企业业绩必然受到波动影响。比如连续三年第一大客户荣威国际,欧洲和北美地区贡献了大部营收。

行业分析师郭兴认为,威邦运动要想避免上述尴尬有两条路可走,一是强化研发,巩固已经树立的产品壁垒,靠高护城河赢得订单。二是开拓更多新客户,减少对单一客户的依赖,分散相关风险。当然,无论前者还是后者,都非短期之功。

3

实控人资金拆借

突击分红、劳务派遣严重超标

家族企业之问

穿透股权结构可知,威邦运动属于一家较典型的家族企业。公司实控人为陈校波,其直接和间接持股高达91.50%。剩余股份则由家族成员和骨干员工持有。

其中,陈校波儿子陈嘉耀、女儿陈梦华、陈梦圆各持有公司350万股,妻子郑晓红持有750万股,对应比例分别为0.88%、0.88%、0.88%和1.88%。

此外,威邦控股及子公司的高管中亦有多位亲属。如陈校波弟弟陈校伟担任公司董事、副总经理;其妹陈蝶蝶担任子公司威邦科技、威邦机电监事。

行业分析师于盛梅表示,在企业发展早期,家族管理有利运营稳定性、决策高效性。而成长到一定规模后,现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策先进性、开放性,团队人才培养及提升空间等,常是舆论关注点。

聚焦威邦运动,内控风控能力的提升亦是一个严肃话题。

比如,存在通过财务部专人管理的公司人员个人卡进行废料收款、房屋租赁收款、费用支出等情形,主要为收取钢材边角料销售款项,2020年、2021年分别收入583.99万元、990.23万元。

比如,威邦运动曾聘用劳务派遣员工,2020年、2021年劳务派遣员工比达83.59%、61.29%。

远远高于《劳务派遣暂行规定》的10%上限。

再如,实控人陈校波曾高额拆借威邦运动资金,并引发坏账风险。

2020年至2022年,威邦运动曾向实控人陈校波及其兄弟陈校伟拆借17,677.26万元。其中,包括配合银行存款要求进行的资金往来金额合计9,900.00万元,据悉,拆借资金最终被用于陈校波及其家庭成员的房屋购置、家庭消费、投资支出等。

高额的资金拆借亦引发了坏账风险。2020年,威邦运动的坏账准备主要来自陈校波、陈校伟,分别为1545.32万元和618.69万元,分别占其他营收款项余额比为81.73%、12.77%。

此外,报告期内,陈校波及其兄弟陈校伟资金占用发生额共计7,777.26万元。

虽然截至2022年6月末,陈校波、陈校伟已全部偿还前述资金占用余额及相应利息。但仍折射出企业合规经营意识的薄弱。往期看,不少上市企业就是在此翻车,比如刚刚退市的辅仁药业就栽在控股股东违规占用资金上,亦是监管层的关注重点。

值得注意的是,陈校波、陈校伟还款的资金部分来自分红。据悉,2021年11月,威邦运动曾实施8亿元分红。而威邦运动2020和2021年的净利之和才7.57亿元。且据界面新闻,彼时公司由威邦控股、陈校波分别持股68.41%、31.59%,即这8亿元全部落入实控人一家的口袋。

有无左手倒右手?是否过于豪横了?多些主业精进、战略布局、现金储备降债是否更香?

要知道,截至2022年末,威邦运动的多处固定资产及无形资产被抵押,其中公司的抵押借款金额3.32亿元,短期借款总额5.71亿元,占流动负债比例为52.23%。而同期对应的货币资金为3.92亿元,交易性金融资产为1亿元,资金压力肉眼可见。

聚焦此次募资,计划募资16.00亿元,除了8.05亿元用于新建扩产项目,第二大募资用途竟是4亿元用于补充流动资金。

一边实施8亿元分红,一边伸手向市场要钱补流,到底缺不缺钱?募资用途有多严谨?

本文为首财原创

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