作者:美尔雅期货 有色小组
(相关资料图)
行情介绍
氧化铝系列合约上周五夜盘急剧拉升,均在涨停板短暂停留后稍有回落并维持震荡,周一日内价格重心有所下移,其中最近的氧化铝2311合约周一收盘价为3086元/吨,涨幅为%,其他合约的涨幅也多在%以上。近观氧化铝最近两周的价格走势,表现为突破式上涨。
基本面情况
从基本面数据来看的话,近期氧化铝局部地区受例行检修影响,供给稍有影响,但数量有限;需求受云南顺利复产支撑,下游电解铝运行产能逐月攀升;港口库存、工厂总库存和市场总库存均保持相对较低位置,对价格支撑较大;上游铝土矿进口依赖逐年抬升,今年以来人民币大幅贬值,氧化铝冶炼成本提高;再加上氧化铝特殊的贸易规则、交割库厂库区域化及交割品牌产能相对有限,容易给市场造成现货紧缺信号,种种因素叠加,造成氧化铝短期价格偏强运行。
1、供给情况
据阿拉丁数据,我国氧化铝7月份行业总产能为10292万吨,同比增加%;在产产能8600万吨,同比增加%;产能利用率为%,同比下滑,环比变化不大;开工率为%,处于历史同期偏低水平。
据国家统计局数据,我国氧化铝7月份行业当月产量为万吨,同比减少%,环比稍有减少;今年1-7月累计产量4747万吨,同比增加%。从月度产量季节图来看,当前产量处于历史同期偏高水平,且环比下滑,后续继续下滑概率较大。
从冶炼企业检修消息来看,近期山东以及西南地区部分冶炼企业例行检修,涉及总年产能在300万吨左右,占当前总产能的3%左右,检修周期在8-15天,影响产量约10万吨, 按7月份万吨的产量来换算,那么8-15天的总产量大约为173-347万吨,影响产量占比为%-%。
据国家海关总署数据,我国氧化铝7月份进口数量为万吨,同比减少%,环比增加万吨;7月份出口数量为13万吨,同比增加%,环比增加5万吨。从数据图可以看到,虽然净进口数据趋势性减少,预计未来转为净出口格局,但7月份氧化铝进口量明显增加。
2、需求情况
氧化铝的下游较为单一,大约95%的氧化铝用来冶炼电解铝。据阿拉丁数据,我国电解铝7月份行业总产能为4461万吨,同比增加%;在产产能万吨,同比增加%;产能利用率为%,同比略有上升;开工率为%,处于历史同期较高水平。从云南电解铝冶炼复产情况及我国电解铝冶炼产能天花板来看,目前复产大部分已完成,且总产能接近4500万吨天花板,后续产能增加空间有限。
据国家统计局数据,我国电解铝7月份行业当月产量为万吨,同比增加%,环比也稍有增加;今年1-7月累计产量万吨,同比增加%。从月度产量季节图来看,当前产量处于历史同期偏高水平,且环比上升,后续维持该产量的概率较大。
从产量及开工率季节图,以及云南复产节奏来看,后续电解铝产量上升空间有限,大概率维持现有水平,即对氧化铝的需求增量会边际放缓,回归正常冶炼需求节奏。
3、上游成本端情况
从成本的角度看,近期国产铝土矿价格稳中有升,8月国内外矿石紧缺问题仍未有任何改善,反而河南三门峡矿山停采使得矿石供应进一步紧缩,海外几内亚雨季影响运输及开采,矿价继续偏强运行。而煤炭受主产区安全检查活动比较频繁影响,供应上收紧,月内价格震荡调整,整体偏上运行。8月山西河南两地液碱采购长单均上涨50元/吨,至月末,部分检修装置尚未复产,供应端带来的支撑仍存,9月山西长单价续涨200元/吨,河南部分工厂也已收到供应商涨价通知,价格同样有上调之势。
从铝土矿进口来看,我国进口逐年增加,2016年至2022年,进口铝土矿由5200万吨增加至12000万吨,进口依赖度攀升至65%。2022年进口亿吨,其中从几内亚进口达7000万吨,占比56%;从澳大利亚进口3400万吨,占比27%;从印尼进口1900万吨,占比15%,前三大进口国进口量占我国总进口量的99%。今年各月份铝土矿进口量在历史同期数据中也均处于相对较高位置,而近来受人民币大幅贬值影响,进口原料成本相应增加,再加上国内对铝土矿开采政策趋严,铝土矿成本在氧化铝成本结构中的占比明显攀升。
根据阿拉丁综合调研测算,截止8月末,全国氧化铝加权平均完全成本为元/吨,环比涨元/吨,以当月国产现货加权月均价来算,氧化铝行业平均盈利元。
4、 库存情况
从库存数据来看,氧化铝的市场总库存和工厂总库存均处于历史同期偏低位置,其中市场总库存的稀缺性表现更明显,此项数据不仅给氧化铝价格带来较大支撑强度,同时还加大其价格弹性。同时,近期港口库存出现明显增长,主要集中在鲅鱼圈和青岛港,以进口氧化铝为主,内贸氧化铝库存变动相对有限,处于相对低位,以正常流通库存为主。
5、供需平衡情况
据阿拉丁初步调研数据,8月国内氧化铝产量为732万吨,净进口预计为10万吨,总供应量为742万吨;电解铝产量361万吨,折算氧化铝需求691万吨,非铝行业氧化铝需求预计41万吨左右,氧化铝需求量在732万吨左右,月度氧化铝供应预计过剩10万吨左右。
6、贸易及交割情况
氧化铝行业产业集中度非常高,行业前五大企业产能占比高达70%,前十大企业产能占比高达85%。氧化铝行业垄断属性强,头部企业容易控制供给,造成货源紧张,抬升价格。同时,由于氧化铝用处单一,下游就是电解铝冶炼,而且大部分都是在同一集团内部自产自销,参与贸易的也均为同一圈子内人员,较为稳定,近几年国内氧化铝长单比例逐渐增加,2023年氧化铝长单比例高达90%。氧化铝长单定价模式与电解铝有明显不同,一般以一段时间(半年或1年)的氧化铝三网均价作为长协价,定价周期一般为半年以上,少数也有以季度为单位,结算方式一般是按照实际提货量月结。由于三网报价采自现货成交价格,所以氧化铝10%现货成交决定了整个市场的定价。而现货成交大部分产生于头部贸易商之间,由此氧化铝价格容易剑走偏锋。
据Mysteel调研数据,截至8月末国内氧化铝运行产能为7960万吨/年,其中可交割品牌运行产能共4020万吨/年。从交易所公开信息可以发现,氧化铝交割库和厂库均设立在北方,主要询价接货集中在山西、河南和山东地区,北方区域氧化铝可交割品牌运行产能为3020万吨/年,除去长单量,可交割品牌的产能产量有限,由于11月份为氧化铝的首次交割,市场担心交割可能出现意外情况,现货套保参与度不高。对比氧化铝和电解铝期货持仓数据,氧化铝品种持仓240万吨,电解铝品种持仓295万吨,只占电解铝品种持仓的%,氧化铝主力持仓154万吨,电解铝主力持仓135万吨,只占电解铝主力持仓的114%,均远不及现实冶炼工艺比例。
三
总结及后续展望
从上述数据信息可以看出,本次大涨行情由多方面因素影响:首先,今年以来的长时间低库存状态给氧化铝价格较大支撑和价格弹性,易涨难跌是主线;其次,7月氧化铝产量数据环比下滑,且近期山东及西南地区例行减产,尽管减产量不大,但在当前低库存状态下,其减产影响会被市场放大,从而导致意料之外的结果;然后,近几个月电解铝复产顺利,产量同比环比皆增加,同时宏观政策利好不断,放大氧化铝下游需求预期;最后,氧化铝行业集中度较高,供应垄断性较强,在低库存状态下容易给市场造成货源不足的信号,同时可交割品牌的数量及相关交割库厂库容量确实有限,从而容易引发期货市场逼仓行情。
从中长期来看,氧化铝行业产能维持过剩判断,下游电解铝复产接近尾声,对氧化铝需求增量边际放缓,预计氧化铝价格上方空间有限,建议关注氧化铝库存及进口情况。
氧化铝行情(责任编辑:静水)