中国东航(600115)

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投资要点

中国东航发布 23H1 业绩：营业收入 494.25 亿元，同比增加 155.37%，实现归母净利润-62.49 亿元，同比大幅减亏（ 22H1 为-187.36 亿元）。其中 Q2，营业收入271.64 亿元，同比增加 306.10%，实现归母净利润-24.46 亿元，亏幅同比大幅收窄（ 22Q2 为-109.76 亿元）。

按照公司 23 中报口径， 我们测算人民币兑美元汇率每贬值 1%，将导致公司净利润减少 2.41 亿元， 我们预计 Q2 人民币贬值产生的汇兑损失导致公司净利润减少约 12.41 亿元，加回汇兑损失影响后，预计公司 23Q2 归母净利润约-12.05 亿元。

Q2 出行淡季不淡，运力持续恢复、需求数据持续回暖

经营数据： 23H1， ASK、 RPK、客座率同比 19H1 分别-23%、 -32%、 -9.2pct。其中 Q2， ASK、 RPK、客座率同比 19Q2 分别-8%、 -19%、 -10.1pct。

机队规模： 截至 2023 年 6 月 30 日，机队规模 782 架，当年净引进 4 架。

单位成本同比大幅改善： 23H1 单位 ASK 成本 0.47 元， 同比下降 39%，同比19H1 增加 21%，

其中 1） 公司 23H1 单位 ASK 航油成本 0.16 元，同比下降 20%，较 19H1 增加29%；

2）利用率提升有效摊薄非油成本： 公司 23H1 单位 ASK 非油成本 0.31 元，同比下降 45%，较 19H1 增加 17%

客收同比仍有大幅提升： 23H1 整体客公里收益为 0.60 元，同比增加 9%，较19H1 增加 16%；其中国内、国际、地区线分别为 0.58、 0.77、 0.82 元，分别较19H1 下降 0.2%、增加 87%、增加 20%。

盈利预测与投资建议

十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计 2023-2025 年归母净利润-36、 141、168 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等