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浪潮信息
2023年中报业绩预告点评：或是AI算力预期差最大龙头
事件：浪潮发布2023中报业绩预告。浪潮信息（000977）于7月11日晚发布2023年中报业绩预告，2023年上半年公司收入预计同比下降30%左右(对应2023H1营收为243亿元)。预计实现归母净利润2.9-3.8亿元，同比下降60%-70%；实现扣非后归母净利润0.06-1.02亿元，同比下降88%-99%。 GPU供应紧张至Q2业绩承压。公司上半年预计实现营收243亿元左右，同比下滑30%左右，考虑到2023Q1实现营收94亿元，同比下滑45.6%，据此计算2023Q2实现营收150亿元，同比下滑15%左右，相较于Q1显著收窄。公司二季度业绩承压，一方面受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响；另一方面，受到宏观环境的影响下游客户对于通用服务器采购的支出承压。 浪潮是全球AI服务器龙头，领先地位显著。根据IDC的数据，2021年浪潮信息在全球AI服务器的市占率达20.9%，稳居全球第一，浪潮信息AI服务器中国市场占有率达52.4%，连续五年市占率超50%。随着人工智能产业化应用的加速发展，全球AI基础设施支出持续呈现高增长态势，浪潮信息作为AI服务器龙头有望充分受益。展望Q3，一方面GPU供应紧张格局有望缓解，另一方面公司完成换帅，叠加去年下半年相对较低的业绩基数，公司下半年业绩有望回暖。随着国内AI大模型的开发及应用拉动更多AI服务器需求，中国AI服务器市场空间有望进一步提升，公司有望在AI服务器出货量提升的催化下迎来拐点。 新任董事长上任，公司进入发展新阶段。根据浪潮信息7月17日晚公告，公司董事长发生变更：为减少兼职，原董事长、工程院院士王恩东辞去公司职务，总经理彭震被选举为董事长。彭震现任浪潮信息副董事长、总经理，历任公司副总经理等职，是浪潮抢占互联网市场，跻身中国服务器龙头的重要领军人物。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为23.98、30.96、37.46亿元，同比增速分别为15%/29%/21%，当前市值对应23/24/25年PE为31/24/20倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势波动；供应链风险；美国实体清单制裁。
东方电缆
23H1海缆收入增长稳健，在手订单优质稳定信心
事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入36.9亿元，同降4.4%，其中2023Q2营业收入22.5亿元，同增10%，环增56%。2023H1归母净利润6.17亿，同增18%；扣非归母净利润6.06亿，同增15%，其中2023Q2归母净利润3.6亿，同增48%，环增41%，扣非归母净利润3.6亿，同增42%，环增44%；公司2023Q2期间费用率表现亮眼，约6.4%，同降0.5pct，环降1.7pct，其中财务费用率受汇兑收益影响同降0.1pct，销售费用率系公司加强预算管理同降0.4pct。业绩符合市场预期。 2023H1海缆收入平稳增长、盈利能力维持高位。2023H1海缆、陆缆、海工业务营业收入分别为16.6/18.2/2.1亿元，分别同比+14/-10/-46%，毛利率分别为51.1/8.8/23.0%，同比+11/-2/+4pct。2023Q2海缆、陆缆、海工业务营业收入分别为11/10/1亿元，同比+53/-15/+2%，环比+96/+33/+19%，毛利率分别为45-50/7-8/18-20%，海缆收入高增主要系2023Q2海风装机加速所致，毛利率维持较高水平预计主要系青洲一二等高盈利项目逐渐交付所致。 在手订单充足且优质、2023年业绩高增无虞。2023H1公司斩获多个优质订单，海缆包括三峡岱山1号(220kv)、广西防城港海风示范项目(220kv)、沃旭-Baltica2(66kv)项目等，合计约14亿元；陆缆包括国网23年第一批采购、成都轨交项目等，合计近18亿元。截至2023年7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆39.16亿元、陆缆27.14亿元，海工13.71亿元，海缆中盈利较强的220kV及以上海缆占42%，脐带缆占28%。优质的订单储备充分保障2023年业绩高增，我们预计2023年公司海缆交付40亿左右，同增70%+。 海风招标加速、长期动能强劲。2023年8月4日国电投发布2023年海风风机集采框架共16GW，海风招标持续加速，6月来我国新增海风招标(不含框架)4.1gw，年初至今共7.3gw，2023H2海风进入密集招标阶段，我们预计2023年国内海风招标18-20GW，持续高增。公司作为行业龙头，订单规模有望再创新高，持续受益于海风高速发展。 盈利预测与投资评级：基于2023年海风招标加速，我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为16/25/30亿元，同增89%/58%/21%。基于公司为海缆龙头，超高压具备先发优势、脐带缆和出口有望持续突破，我们给予公司2023年25xPE，对应目标价58元，维持“买入”评级。 风险提示：海风开工进度不及预期，市场竞争加剧等。
盛美上海
2023年中报点评：盈利水平大幅提升，新品产业化快速推进
事件：公司发布2023年中报。 新老产品齐放量，2023H1收入端实现快速增长 2023H1公司实现营业收入16.10亿元，同比+46.94%，延续高速增长态势；其中Q2实现营收9.94亿元，同比+34.00%。分产品来看，清洗设备仍为公司收入增长的主要推动力。据ACMR演示材料：1)清洗设备：2023H1实现收入约1.49亿美元，同比+51%；收入占比为68%，同比约+1pct。2)ECP&炉管及其他设备：2023H1实现收入约0.46亿美元，同比+42%；收入占比为21%，同比-1pct。3)先进封装及其他设备：2023H1实现收入约0.24亿美元，同比+64%，收入占比为11%，同比+1pct。截至2023H1末，公司合同负债和存货分别达到10.16亿元和33.15亿元，分别较2023Q1末+8%和+5%，验证在手订单充足，下半年收入端有望保持高速增长。根据公司此前披露的2023年度经营业绩预测，2023年公司营业收入为36.5至42.5亿元，同比+27%-48%，延续高速增长态势。 毛利率明显提升&投资收益等大幅增长，销售净利率创历史新高 2023H1公司实现归母净利润4.39亿元，同比+85.74%；实现扣非归母净利润4.06亿元，同比+57.88%。2023H1公司销售净利率为27.30%，同比+5.70pct；扣非销售净利率为25.25%，同比+1.75pct，明显提升。1)毛利端：2023H1销售毛利率为51.60%，同比+4.62pct，是净利率增长主要驱动力，我们推测主要受益于产品结构优化和规模化降本效应。2)费用端：2023H1公司期间费用率为23.31%，同比+0.20pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+0.45、-0.95、+0.70、-0.78pct。3)此外，2023H1公司投资净收益达到5527万元，同比+517%；2023H1公允价值变动净收益为1488万元，2022H1为-2776万元，均进一步增厚公司利润端表现。 海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间 公司在稳固清洗设备全球龙头地位的同时，积极布局涂胶显影、PECVD设备，完善产业布局。1)清洗设备：2021年10月获全球主要半导体制造商的UltraCSAPS前道清洗设备DEMO订单，2021年12月获美国一家主要国际半导体制造商的两份UltraCSAPSV的12腔单片清洗设备订单，2023年2月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS兆声波清洗设备订单。2)PECVD设备：2022年12月公司正式推出拥有自主知识产权UltraPmaxPECVD设备，进入生产线验证。2)涂胶显影设备：首台ArF涂胶显影设备UltraLITH已经正式出机，同时将于2023年推出I-line型号设备，并且开始着手研发KrF型号设备，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为9.25、12.11和15.51亿元，当前市值对应动态PE分别为49、37和29倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期等。
