中信建投研报表示，当前市场上部分投资者对中国银行业地方债务、非标等重点领域的预期过于悲观，主要在于预期假设上存在不合理之处，合理假设下城投债务降息展期对银行基本面情况影响较小。我们认为，当前银行业城投债务风险可控，非标业务敞口不大。在房地产系统性风险逐步化解情况下，整体资产质量稳中向好。随着下半年经济复苏进程向好，银行业估值将逐步修复。其中国有行依赖“中特估”主题与不差的基本面表现恢复至0.7倍以上，比价效应出现后进一步助推基本面更为强劲、成长性更为突出的优质区域性银行估值向上突破。
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全文如下
正本清源：中国银行业的地方债、非标等风险有多大？
1、地方政府平台债务风险方面：
Q: 银行业地方政府平台相关的风险敞口有多大？
A：我们通过对3381家城投公司的金融机构授信情况，共计54702条数据汇总显示，所有商业银行在城投平台已使用授信额度大约53.2万亿元，占总资产比重的14%。42家上市银行在城投平台已使用授信额度大约31.5万亿元，占总资产比重仅12%。
Q：国有大行在承担更大的地方平台债务风险吗？
A：没有。国有行、股份行、城商行、农商行城投已使用授信占总资产比重分别为11%、17%、14%、6%。国有行的风险敞口处于板块较低水平。此外，国有行在高风险地区的城投已使用授信占资产比重在1%左右，高风险的区县级城投已使用授信占资产比重更是仅0.1%。国有行的城投业务质量最好、敞口较小，相对其庞大的体量而言，不可过度高估城投风险冲击。此外，零售型股份行城投业务同样质量优、敞口小；优质城商行虽然城投敞口大，但区域好、不下沉，高风险业务占比极低，亦不应对其城投业务过度悲观。
Q: 所有地方政府平台债务都面临降息展期吗？
A：不会。首先，目前银行主要的地方政府债务中，地方政府一般债和专项债、AA级以上城投债的利率已处于较低位置，银行表内的融资平台贷款利率也不高。大部分优质区域的优质平台并没有不降息就无法维持的窘迫性。而且从目前的政策背景来看，LPR调降前后，监管均引导银行下调存款利率，当前银行息差水平已处于历史最低水平，单边大幅度降低贷款利率的可能性不大。
此外，目前AA级及以下城投债占比仅13%，上市银行中YY评级在7以上的城投已使用授信额度仅4.1万亿，占总资产比重仅1.6%。我们预计，仅有个别弱区域低等级平台有降息展期的可能，并不存在地方债务全面降息展期的必要性和可能性，对银行息差和盈利能力的冲击力度不大，远没有市场预期的悲观。
Q：地方政府平台债务问题会严重影响银行业利润吗？
A：不会。在更合理的展期假设下，仅有个别弱区域低等级平台有降息展期的可能。根据测算，即使占比28%的中高风险地区城投债务全部降息150bps，也仅影响上市银行净息差5.8bps左右，影响营收约1325亿元，占2022年营收比例仅2.3%。
2、非标风险方面：
Q: 招行的非标不良率高达25%吗？
A：不是。25%的数据是由“以摊余成本计量的债务工具投资”中的阶段三损失准备除以“以摊余成本计量的债务工具投资”中的“其他投资”，计算公式有错误。进一步而言，以摊余成本计量的债务工具投资的阶段三损失准备，大部分来自于理财回表的问题资产产生的准备，是一次性因素，且拨备计提工作已完成。而“以摊余成本计量的债务工具投资”的“其他投资”中绝大部分资产并不是理财回表资产。截至2022年末，招行“以摊余成本计量的债务工具投资”1.58万亿元，剔除理财回表因素之外的不良资产极少，非标资产的资产质量优良。
Q: 银行业的非标敞口大吗？
A：多数银行非标敞口已至历史低点。根据国有行及股份行非标资产规模测算，十八家银行非标资产规模总额为2.83万亿元，较2016年9.02万亿元的历史高位大幅压降，上市银行非标敞口不大，且均已实现充分拨备。
3、股份行的房地产风险敞口仍然很大？
A：已大幅压降。股份行2022年表内外地产敞口多数实现同比、环比压降，敞口规模较上半年均有所改善，招行、平安、中信、民生、兴业五家披露相关数据银行的敞口已压降至2.84万亿元。
4、银行分红会下降吗？
A：不会。部分市场观点认为的“地方债务等风险敞口大规模暴露—内生增长压力大、资本充足率无法满足底线要求-分红将下降”的逻辑链条在前提假设上存在不合理性。首先，地方政府平台债务、非标等风险敞口实际上都在可控的范围内，不会一次性对银行利润产生较大冲击，如“所有地方债务大规模降息展期”、“非标等隐性风险敞口巨大”等夸张的假设意义不大。其次，银行业核心一级资本充足率均较监管红线有一定距离，在不发生系统性风险危机的情况下，上市银行满足资本充足率底线压力不大。目前经济复苏的大逻辑通顺，银行经营环境逐步改善，分红保持稳定的条件更加充足。
5、板块投资建议：当前市场上部分投资者对中国银行业地方债务、非标等重点领域的预期过于悲观，主要在于预期假设上存在不合理之处，合理假设下城投债务降息展期对银行基本面情况影响较小。我们认为，当前银行业城投债务风险可控，非标业务敞口不大。在房地产系统性风险逐步化解情况下，整体资产质量稳中向好。随着下半年经济复苏进程向好，银行业估值将逐步修复。其中国有行依赖“中特估”主题与不差的基本面表现恢复至0.7倍以上，比价效应出现后进一步助推基本面更为强劲、成长性更为突出的优质区域性银行估值向上突破。
风险分析：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，经济维持较高发展增速的动能减弱，从而对银行信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。
（文章来源：证券时报）
