一、个股主要看点

1、国产办公软件领头羊。截至 2022 年 12 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.73 亿，持续领先其他国产办公软件。

2、公司产品具有出色的兼容性、成熟的办公安全技术水平。2022 年底，在信创领域配合完成 1345 家客户验收，验收通过率100%。

(相关资料图)

3、公司积极探索将大模型引入办公软件的落地方式，已发布WPS AI 效果预览。

二、公司业务

金山办公是国内办公软件领域的领先厂商。公司主要产品为 WPS Office、金山文档、金山办公数字平台，其中 WPS Office 是核心产品，金山文档是 WPS Office 云端生态的扩展，数字办公平台是 WPSOffice 和金山文档的集成产品，灵活赋能企业办公数字化。

公司的盈利模式主要分为国内个人办公服务订阅业务、国内机构订阅及服务业务、国内机构授权业务和互联网广告推广服务业务四种。其中国内个人办公服务订阅业务2022年的营收占比过半。

毛利率方面，2022年度个人订阅、机构授权、机构订阅、互联网及其他业务的毛利率分别为80.75%、93.43%、93.39%、71.62%。

三、行业地位

公司是国产办公软件的领头羊，近年来正追赶的微软的地位。

桌面端方面，根据艾瑞的数据，2022Q4 公司在 Windows 系统 Office 软件市场的市场覆盖率进一步从 上年同期的 65.7%提升到了 69.2%，而与此同时微软的市场覆盖率从 81.4%下降到了 78.6%。

移动端则处于绝对优势地位。2022年 10 月，国内装有 WPS 移动端的独立设备数量达 2.61 亿，远高于微软的 Word（939 万）和 Excel（447 万）移动端以及腾讯文档的 194万。

四、行业投资逻辑

1、受益信创：

在国家政策推动下，我国信创产业进入蓬勃发展时期。关键核心技术展开自主研发从而实现 国产替代，各种软硬件设施在党政、金融等重点行业和领域已经实现规模化落地，并逐步向电信、 能源、交通、航空航天、教育、医疗等关系国计民生行业领域拓展。

根据海比研究院的调研， 2022 年中国信创应用软件（含办公软件）市场规模为5944.4 亿元，近五年复合增长率为 35.1% ，在五类信创产品（IT 基础设施，基础软件，平台软件，应用软件，IT 安全产品）中 增速排名第二 。 

2、AIGC赋能：

MicrosoftOffice 与 LLM（ChatGPT）的结合实现了生产效率的较大提升，成为了 AI 结合办公软件应用的标杆；未来如果办公软件能接入国内的类 ChatGPT 模型，有望提高用户办公生产效率，有望进一步提升客户付费意愿以及产品单价。

五、公司优势

1、月活优势：截至 2022 年 12 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.73 亿，同比增长 5.33%。其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.42 亿，同比增长 10.50%；WPS Office 移动版月度活跃设备 数 3.28 亿，同比增长 2.18%，持续领先其他国产办公软件。

2、技术优势：公司具备办公软件 30 余年的技术积累和办公领域专业研究的优势，旗下主要产品和服务由 公司自主研发而形成，针对核心技术具有自主知识产权。

经过中国电子学会技术鉴定，WPS Office 办公软件产品整体技术水平在办公软件领域国内领先，多项技术国际先进。

3、公司积极探索将大模型引入办公软件的落地方式，已发布WPS AI 效果预览。

4、信创领域具有渗透率优势：公司产品具有出色的兼容性（WPS Office for Linux 版本能够适配国产操作系统）、成熟的办公安全技术水平，并且在央国企中的渗透率处于较高水平。2022 年底，公司在信创领域配合完成 1345 家客户验收，验收通过率100%。

随着信创工作的推进，党政机关和金融机构有望带来约 28-38 亿/年的收入，未来随着信创推进到电信、电力、教育等行业，预计能带来总共约 46-62 亿/年的收入。

七、关键财务指标

截至2023-06-16，6个月以内共有38家机构对金山办公的2023年度业绩作出预测；

预测2023年每股收益 3.42 元，较去年同比增长 41.32%， 预测2023年净利润 15.79 亿元，较去年同比增长 41.28%。

八、可比公司

万兴科技、宇信科技、博思软件

九、相关风险

1. 下游需求风险：个人订阅用户数量达瓶颈，增长不及预期；若企业客户受环境影响经营不理想，数字化建设的预算下滑，市场需求会进一步受影响；

2. 政策风险：信创政策推进进展不及预期，党政机关和国央企信息化预算不足，公司相关订单数量受影响而下滑。

温馨提示：市场有风险，投资需谨慎，本文仅供投资者参考，不构成投资建议。